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怎么全面的分析一支股票？
本文选自知乎硬核大为哥
第一步：看懂行业
1、什么是好行业？
巴菲特说过，投资很简单，选择一条长雪道，最好雪还是湿的，这样雪球会越滚越大。
意思就是挑一个好行业，不仅走的长远，还有复利效应，赚钱越来越轻松。
好行业必须符合两个标准：
1）市场需求要足够大，而且能长久。
需求足够大很好理解，市场需求决定了行业的天花板。投资人最爱听“万亿级市场”，不是没有道理，因为大赛道上才会跑出大公司。
那么，又大又圆，哦不，又大又持久的万亿级市场去哪找呢？
不管经济好坏，人们都离不开吃穿住行，生老病死，这些才是永恒的“黄金赛道”。
2）市场需求快速增长，甚至是爆发式增长
前面提到过，股价反应的是未来的业绩。如果市场需求保持稳定，却不增长，那股价也没办法上去。
比如高速收费，看起来是个躺着收费的好生意，但每年的过路车辆就那么多，还不敢随意提价。那股价自然也不会上涨。
在科技等领域里，新产品的推出，关键技术的突破，往往能刺激人们的需求，颠覆原有的供需格局，从而获得爆发式增长，股价也会一飞冲天。
综合以上两点，你就很容易想明白，十倍大牛股往往会在三大领域出现：
消费，医药和科技。
一、消费行业
在很多老司机眼里，消费才是大A股真正的核心资产。
消费公司的投资逻辑也很简单，归纳起来就是两个因素：产品和销量。
产品包括质量和品牌，质量好，品牌响，价格自然就高，这是毛利率的来源。
销量则代表了这份毛利能被复制多少遍。
消费行业很广，可以拆解为三大类，具体可以看下面这张我总结的图。其中标红的领域，是大牛股出没地，值得重点关注。
1、白酒
白酒是天生的命好行业，毛利率高，每年闭着眼睛涨价，从来不愁销量。
哪怕一时间卖不出去，积压的库存不但不会坏掉，还TM能升值。
不过要注意的是，白酒也分档次，大致可以分为三档，不用档次的白酒有不同的投资逻辑。
一线白酒：
一线白酒是酒桌、送礼场合的硬通货，花多少钱都有人愿意买，根本不愁卖。
所以一线白酒业绩增长的逻辑是投资人最喜欢的“量价齐升”。
每年闭着眼睛涨价，还不断扩产。
贵州茅台：高端白酒第一品牌，A股股王，“酱香型科技龙头”。
不过茅台酒的产量已经基本达了上限，茅台镇的窖池就那么多，之后只能靠提价来提升业绩。
五粮液：“浓香型科技龙头”，深交所的股王。
泸州老窖：稳坐高端白酒第三把交椅，国窖1573打响了新年提价的第一枪。
二线白酒
二线白酒有明显的地域特征，它有两个成长逻辑，一是跟随一线白酒涨价，二是跨区域的拓展。
洋河股份：江苏省内白酒龙头，加速布局全国。
山西汾酒：清香型白酒第一品牌，山西省内白酒龙头，加速布局全国。
酒鬼酒：馥郁香型白酒第一品牌，子品牌内参不断跻身高端品牌。
三线白酒
三线白酒走的是亲民路线，靠薄利多销，就看广告投入和渠道铺设给不给力。
顺鑫农业：牛栏山二锅头通过大规模铺设渠道，已经成功超越红星二锅头，成为国民二锅头头牌。
老白干酒：独有的老白干香型二锅头，在河北地区站稳脚跟。
2、乳制品
乳制品是人体重要的蛋白质来源，我国目前人均乳制品消费量只有亚洲平均水平的2/3，跟欧美相去甚远，所以提升的空间还很大。
乳制品具体可分为常温奶，低温奶，奶粉和奶酪。
常温奶不容易坏，拼的是上游奶牛场资源和运输渠道。伊利股份和蒙牛是绝对的霸主。
低温奶添加的防腐剂少，更加新鲜，毛利率也更高，但有运输半径的限制，呈现出地域性。比如，光明乳业就牢牢占据了长三角地区。
奶粉方面，中国飞鹤是奶粉龙头，主要面向二三线城市，抓住宝妈们买贵就是买好的心理，卖出了比国外奶粉更高的毛利。
奶酪是个增长很快的细分市场，奶酪渗透率正快速上升，妙可蓝多抓住机遇，成为这个赛道的龙头。
3、休闲食品
随着消费升级，休闲食品的消费也越来越高，行业每年保持15%以上的增长。
桃李面包：短保质期面包龙头
安琪酵母：酵母是烘焙的必需添加剂，市场需求极大，而且行业对安全要求极高，构成了很高的壁垒，安琪酵母是行业寡头。
洽洽食品、来伊份、盐津铺子：主打瓜子的传统零食零售店。
三只松鼠、：零食界新秀，走互联网销售路线。良品铺子定位高端，三只松鼠更加亲民
：凭借一句“的搬运工”，农夫山泉成为了“水茅”，创始人也一度成为中国首富。
除了这些，可能有人会提到软饮料，比如奶茶。
但事实上，除了可口可乐和，绝大部分软饮料的生命周期太短，顾客口味变化太快。
大家现在只看到忙着开店的喜茶、奈雪，
却完全忘了曾经能一年卖3亿杯的国民奶茶香飘飘。
4、调味品
“油、盐、酱、醋”是老百姓最基本的刚性需求。
从邻国日本消费升级的20年经验来看，调味品规模上涨了8倍，几乎是增速最快的领域。
我国调味品市场规模同样增长迅速，而行业集中度又远低于日本，这也意味着行业龙头还有很大的成长空间。
海天味业、中炬高新、千禾味业：酱油龙头，酱油是调味品里最大的赛道，海天味业的市值曾超过万科A+保利地产的总和。
恒顺醋业：醋业龙头，醋是调味品里仅次于酱油的第二大赛道。
：米面油龙头，米面油属于国计民生的产业，国家严格控价，毛利率比酱油低很多。
涪陵榨菜：榨菜龙头，也被当成经济的反向指标
5、美妆
直男我很晚才理解，为什么美妆属于必需消费品。
不但是刚需，还迅速增长，其中最大的趋势，就是国货崛起。
：依靠小红书和朋友圈迅速崛起的国货之光，出了几个爆款口红，主打性价比
珀莱雅：国产护肤品龙头之一，同样主打性价比，业绩增长较快。
丸美股份：主打眼霜系列
上海家化：曾经国产美妆龙头，却陷入内耗
6、家电
家电是个很大的消费赛道，而且中国企业很早就掌握了家电的全套技术。
家电行业的发展趋势主要有两个：1、海外扩张，2、消费升级下的个性化需求井喷。
美的集团：，美的集团很早就走多元化和海外扩张的路线，市值上成功拉开跟格力电器的差距
格力电器：空调龙头，创始人是大家都熟悉的国民铁娘子董明珠。格力电器的成功主要靠质量过硬和销售铁军，但目前在多元化和海外扩张上的进展并不顺利。
海尔智家：冰箱、洗衣机龙头，成功开拓海外市场
小熊电器、苏泊尔、九阳股份：小家电三巨头，受益于居民消费升级下喷涌的个性化需求。
老板电器：厨电双雄之一
7、家居
虽然房地产发展已经缓和，但人们越来越追求生活质量，肯在自己家花钱。
顾家家居：软装设计龙头
索菲亚：定制衣柜第一品牌
欧派家居：橱柜龙头品牌
喜临门、梦百合：床垫双雄，梦百合走记忆床垫路线，目前以出口为主
红星美凯龙、：家居展示卖场龙头
8、餐饮
民以食为天，餐饮占据了我们消费的很大比重。
但餐饮却通常不是个好赛道。
因为众口难调，每个人都有自己的口味。
所以餐饮企业没办法大量复制，也就做不大。
但是有一个赛道很特殊，那就是火锅。
火锅通过统一的食材和酱料，做到了标准化，又因为兼容所有食材，能满足任何人的需求，从而成为餐饮里的最大单品。
不过，头部的火锅公司都在香港上市。
比如服务制胜的海底捞，主打一人食的呷哺呷哺。
以上就是消费品的主要赛道和玩家，不过随着消费升级，新的品类正不断创造出来，这是个永远有机会的赛道。
二、科技行业
说到科技行业，大家都会兴奋起来，因为它陡然向上的曲线真的很性感。
不过，投资科技行业要注意，大部分科技股表现性感的时间很短，通常来得快，去得也快。只能各领风骚三五年。
毕竟很多产业周期只有三五年的时间。
所以，我就在这里讲两个至少能发展10-20年的方向，新能源车和光伏。
新能源车
在很多专业投资人看来，新能源车是未来20年里最大的机会。
因为它相比传统车有太大的优势。
不但环保节能，而且体验感更好，悄无声息地完成了百米加速。
最重要的是，电动车的智能化更高，可以创造一个全新的消费场景。
在自动驾驶下，你可以在车里开会，看电影，睡觉，干任何事情，当然也可以“开车”。
如果你买了特斯拉股票，或者中国三大造车新势力的股票，那么你现在可以点个赞后出去了，因为你已经自由了。
看好电动车行业还有很重要的一点，中国掌握了新能源车中上游的大部分技术，跟芯片不一样。
这点很重要，这不但意味着不会被卡脖子，更重要的是中国企业能把利润留给自己，也留给广大A股股民。
新能源车产业链很长，上游材料，中游电池制造，下游整车厂，都有投资机会。
在投资中上游的时候，一定要注意技术路线的变化，因为踩对和踩错是完全两个世界。
上游材料：
上游主要包括原材料（锂，钴，镍），以及电池的正负极、电解液和隔膜。
天齐锂业、赣锋锂业：锂矿龙头。其中，天齐锂业拥有世界上最好的锂矿资源，但由于跨境收购的步子迈得太大，陷入了债务危机，不过到底是手里有矿，股价跌了一下就全涨回来了。
华友钴业、寒锐钴业：世界钴矿龙头。不过要注意的是，电动车电池路线仍有变数，无钴电池可能成为重要的发展方向，因此钴矿的确定性没有锂矿那么强。
当升科技、容百科技：锂电池正极龙头
璞泰来：锂电池负极龙头，进入LG化学、三星的供应链
天赐材料、新宙邦：锂电池电解液龙头。我见过至少有2个私募基金经理，就靠这两个公司，在2020年获得了超过5倍的收益。
不过，电池正往固态化的方向发展，最终不再需要电解液。但这个过程会非常漫长，而且电解液龙头也已经开始通过投资和研发，做了提前布局。
恩捷股份：隔膜龙头，同样，固态电池也不会有隔膜，恩捷股份也在寻求转型。
中游电池：
宁德时代：正与LG化学激烈角逐全球动力电池的老大，国内动力电池无可争议的一哥。
公司技术投入非常坚定，虽然也付出代价，子公司接连爆炸，但无伤大局。
比亚迪：研发出刀片电池，极大提升电池的安全性和能量密度，也引爆了汉系列车的销量。
亿纬锂能、国轩高科：动力电池生产巨头，与宁德时代、比亚迪一起，常年霸占动力电池装机量的前4名。
下游整车：
下游整车厂有很多，包括造车新势力和传统汽车的转型。这里只列举在A股上市的比较有代表性的公司。
比亚迪：比亚迪上面已经提过，它主要的营收还是来自整车销售，推出了好几个朝代系列，刚推出的汉系列纯电动车非常火爆。
上汽集团：叫过滴滴的应该对满大街的荣威不陌生吧，最近和阿里巴巴、浦东新区一起打造高端系列“智己汽车”。
长城汽车：根据业界调研，出乎很多人意料，长城汽车目前是自动驾驶技术积累最好的公司。
三花智控：电动车热控制供应商龙头。
特锐德：充电桩龙头。随着电动车的普及，充电桩将取代加油站，成为真正的刚需。
光伏
光伏行业的投资逻辑和新能源车很像。
作为成本更低，更环保的发电方式，在“碳中和”的大背景下，光伏在未来社会中的发电占比会从目前的1.7%上升到23%，是增长最快的领域。
目前，光伏的成本已经大幅下降，商业模式彻底跑通，不再像几年前那样需要大量补贴，更不会发生无锡尚德那样外国不补贴就只能破产倒闭的事故。
而且，中国企业同样在整条光伏产业链中拥有话语权。
光伏的产业链比较简单，从上到下可以分为
硅料——》硅片——》电池片——》发电组件——》电能传输
不过需要注意的是，光伏发电技术目前还有路线之争，最大的争论有两个，一个是发电技术，有PERC和HJT两种。
我们不用管这英文代表的意思，只要知道PERC是现在的主流技术，但能量转化效率已经达到上限。HJT技术的上限更高，但目前成本不低，业内正在努力降低成本。
另一个就是硅片尺寸之争，目前主流的是180寸大小硅片，但210寸大硅片正迅速崛起。
每次技术和标准路线选择的背后，都是胜利者的无上荣光和无数失败者的黯然退场。
所以，在投资时尽量选择多方下注的龙头。
上游原料和设备：
福莱特：光伏玻璃生产龙头
福斯特：光伏玻璃的背板和胶膜龙头
通威股份：硅料和电池片生产双料龙头
隆基股份：硅片生产龙头，并布局全产业链，成为光伏真正一哥
中环股份：硅片生产龙头
捷佳纬创、迈为股份：电池片制造核心设备龙头，往HJT方向大力布局
中游组件：
隆基股份：全产业链布局，不解释
、天合光能：光伏组件龙头
金辰股份：组件设备龙头
下游传输：
锦浪科技、阳光电源、：逆变器龙头，光伏发出的是直流电，在运输时为减小损耗，需要转化为交流电，这就需要用到逆变器。
：光伏电站运营商龙头
三、医疗行业
人离不开生老病死，一旦自己身体有事了，会不计成本的花钱。
所以医药行业也是刚需，是永远的朝阳行业。而随着老龄化的到来，更带来医药行业的巨大潜力。
投资医药行业要注意两个地方：
第一，部分医药细分领域有一定不确定性，体现出科技行业的属性，比如创新药研发。
第二，医药受监管的影响比较大，要注意政策带来影响。
下面是我整理的医药行业图，同样，重点关注红色区域。
1、创新药
创新药领域经常出现爆款单品的现象，研发一个成功的大单品，加上专利的保护，足以养活一家几百上千亿市值的公司。
当然，也有用力过猛的，比如著名的德公司，发明的丙肝神药彻底治愈了丙肝，结果病人没了，自己的生意也黄了。
看创新药企业，除了看它的成熟药品，还要重点关注正在研发中的药品和进度，也就是业内俗称的管线，因为这些才是业绩增长的根本来源。
恒瑞医药：创新药龙头，肿瘤病和心血管病是创新药最大的市场，是最大的抗肿瘤药生产商，主要针对胃癌、乳腺癌。
贝达药业：深耕肺癌领域，在研药品数量非常多。
：深耕鼻咽癌和肺癌领域，仍处于商业化早期。
中国生物制药、瀚森制药、、百济神州：抗肿瘤细分龙头，但都在港股上市。
华海药业、天宇股份：心血管疾病原料药生产龙头。
人福医药：麻醉剂绝对龙头。几年前有所膨胀，收购安全套厂家杰士邦，结果股价一落千丈。之后重新聚焦主业，股价迅速反弹。
杜蕾斯：还是要摆正位置。
康弘药业：眼科血管疾病细分赛道龙头
：治疗糖尿病类胰岛素的生产龙头
华东医药：业务横跨创新药、医药流通和医美，但创新药能力一般。
复星医药：业务较杂，靠投资收购覆盖了医药全产业，但都不精，后来研发成功淋巴瘤药品，开始受市场重视。
新和成：这个严格来说并不是创新药，但它是维生素生产的龙头。
2、外包服务
创新药研发的成本越来越高，还有很高的失败概率。但研发和测试的过程却越来越标准化。
因此，很多创新药公司试图把研发试错的过程给外包出去，从而节省大量的成本。
这也就诞生了一个黄金赛道，外包服务。
跟卖铲子给挖金矿的人是一个道理，自己收取稳定的服务费，而且没有任何的风险。
随着专业度的提升，外包也越来越精细化，具体可分为研发外包（CRO）、生产外包（CMO）、定制研发生产外包（CDMO），这些都统称CXO。
药明康德：综合性的医药研发外包龙头，覆盖CRO和CDMO领域。
康龙化成：CRO行业龙头
泰格医药、昭衍新药：临床前CRO行业龙头
药石科技：药物分子砌块领域CRO龙头
凯莱英：小分子制药CDMO行业龙头
药明生物：大分子药物CDMO龙头
普洛药业：专注CDMO领域
博腾股份：CMO行业龙头
3、中药
中药股的投资逻辑比较特别，除了中药本身的价格提升，业绩增量主要来自围绕中药养生功能开发的周边消费品。
片仔癀：中药一哥，生产用于活血的国宝神药片仔癀，配方受国家保护，其中的野生麝香别人无法获得。切入日化领域，面霜受很多年轻女性喜爱。
云南白药：用于跌打肿痛活血的神药，它是国内最大的牙膏生产商，利润也主要来自牙膏。
4、疫苗
疫苗分为一类苗和二类苗，一类苗是国家规定必须接种的疫苗，比如卡介苗，乙肝疫苗。二类苗是自主选择性接种的，比如HPV（子宫颈肿瘤），流感疫苗。
一类苗的价格受政府限制，并且市场已经基本饱和，二类苗没有限价，市场还未完全普及，潜力很大。
所以，疫苗股的主要看点在二类苗。
智飞生物：靠独家代理HPV疫苗，成为疫苗一哥。
：肺炎和狂犬疫苗生产龙头
：主打肺炎疫苗和HPV疫苗，但前段时间有个神奇的操作，公司突然想把研发顺利的HPV疫苗低价卖给别人，引来无数基金经理骂娘。面对质疑，董秘爆出金句：你可以质疑我们的管理能力，但不可以质疑我们的人品。
：血液制品生产商，切入流感疫苗领域。
顺便讲一讲COVID疫苗，其实我国的COVID疫苗生产不难，国家委托上面这几家都在生产，但由于出了免费接种的政策，反而打压了这几家的股价。
毕竟国家肯定是以很低的成本价采购。
5、医疗器械
医疗器械一直是医药业的热门领域，甚至有不少人认为“药不如械”。
因为医药需要经历漫长的临床试验和审核，而器械相对而言比较容易。
但器械同样受政策影响比较大。最近的集中采购政策，就瞄准了昂贵的器械行业。
原本2万元的心脏支架，被硬生生杀到700元一套。
利润被扒干，股价自然也一起趴下。
不过，由于器械本身市场潜力很大，那些能进入集中采购范围的优质企业，还是能凭借薄利多销，挤走竞争对手，最终获得业绩增长。
：全国最大的医疗器械公司，主要从事呼吸机、监护仪等生产，受益于COVID疫情。
：血液灌流器一家独大，由于尿毒症无法根治，患者对仪器有长时间的依赖。
、：研发心血管可降解支架。
、：骨科耗材龙头。
6、专科医疗
：眼科连锁龙头，恩，就是最近把大V眼睛治瞎的那个。但市场从这事情中发现，公司非常擅长推销高价服务，所以。。股价还是刚刚的。
：小时候不少人都戴过OK镜吧，角膜塑形龙头，市场渗透率还不高，还远未到达天花板。
：口腔连锁龙头。我们知道，种一颗牙动不动就是2万，再看一眼通策医疗的财报，毛利率稳稳超过40%，牙科就是暴利啊。
：辅助生殖连锁龙头，别搞错了，人家是服务不孕不育者的，不是郑爽概念股。
、、：医美三剑客，恩，科创板首富是搞玻尿酸的。
7、体外诊断
受疫情影响，体外诊断行业正迅速发展。
、：领先的体外检测设备供应商
、：独立医学实验室龙头
：聚焦肿瘤检测
：涵盖妊娠检测、传染病检测、毒品检测等多领域。
对个人投资者来说，只要在这三大领域中专精一个细分领域，看懂哪怕只有一两家公司，在合适的时机坚定持有，你的整个人生就会很不一样。
你要做的，就是充分发挥自身的优势，在正确的方向聚焦，比如，深入研究自身所在的行业。
这样，你就有很大概率击败机构投资者。就像最著名的基金经理彼得林奇说的：
这在A股也同样适用。
举例，中国的股王是，茅台不但成就了一大批顶级私募，也造福了数不清的个人投资者。
2、分析价值链
每个行业，都可以拆分成上中下游，这是社会大分工的结果。
上游研发，中游制造和流通，下游品牌和营销，构成了一条完整产业链。
每家公司，都处于其中的一个或多个环节中。
我们需要进一步深挖的，是其中的价值链。
什么是价值链？价值链就是产业链上的利益分配。
说白了就是，这行业的钱都被谁赚走了？谁议价能力更大？谁又在干苦力？
我们常说的产业微笑曲线，讲的就是价值链。研发和营销两端，赚取了最多的利润。
为什么那么强大，就是因为牢牢把握了研发和品牌两端。
根据2012年加州大学欧文分校信息技术和组织研究中心Jason Dedrick团队的分析，在100块的iphone手机利润里，能够赚取75元。那中国的百万产业工人赚取多少呢？
2元。
明白了价值链，就读懂了行业的纵向格局。
3、行业的竞争格局
格局除了纵向，还有横向。
横向格局，就是公司之间的相互竞争。
衡量竞争格局的最好指标，就是集中度，也就是头部玩家共同占据的市场份额。
前五家的市场份额之和，叫CR5，前十家的份额之和，叫做CR10。
门槛高、产品标准化、网络效应强的行业，集中度往往更高，比如重工业，比如互联网。
门槛低、产品个性化的行业，集中度就低很多，比如餐饮，比如家教，比如理发。
在集中度高的行业，头部玩家会很舒服，先发优势，强者恒强，后续玩家很难颠覆。
在集中度低的行业，生存压力很大，产品质量和个性化服务成为立身之本，这时投资者需要精挑细选。
4、行业发展趋势
了解了行业的纵向和横向，还要加上一个时间轴，也就是行业发展趋势。
行业发展过程一般可以分为创新期，增长期，成熟期，和衰退期（一般不用关注）。
如果要用一个指标去定量分析，那就是普及率，或者叫市场渗透率。
就拿最经典的汽车产业的增长曲线为例。
在创新期，普及率不到10%，但这时汽车概念一片火热，股价疯狂上涨。只要无脑买入相关概念，就能爆赚一笔。
：说的就是我
当行业进入成长期，尤其是普及率到了50%后，行业竞争开始加剧。
竞争力更强的公司抢夺对手的市场份额，行业集中度开始提升。股价也随之分化，优秀公司的股价不断创新高，缺乏竞争力的则被淘汰或兼并。
到了行业的成熟期，普及率达到上限，行业竞争格局也稳定下来，谁也吃不掉谁，集中度同样到达上限。
这时候的股价，就远没有前两个阶段性感。不过这阶段的公司盈利能力稳定，分红很高，是个不错的现金奶牛。
很多投资人常用的套路，就是对比国外成熟市场和我国当前的普及率，从而判断行业的发展阶段。
当然，成熟市场的情况不一定每次都能套用到我国市场。
第二步：看懂护城河
看公司的第一步，是看懂护城河。
这是巴菲特在1993年股东会上首次提出的理念，也是他最看重的指标。
在解释护城河之前，我先岔开一下，可能很多人不知道，《孙子兵法》是一本在华尔街风靡的经典。
因为它里面的核心思想，跟华尔街的投资理念高度相融。
其中最主要的一条是：
昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。
善于带兵打仗的人，先立于不败之地，而后等待战胜敌人的机会。
先做好防守，做好分内之事，让自己立于不败，再伺机进攻。
这，恰恰也是巴菲特的护城河理念。
公司时刻面临残酷的竞争，任何有利润的地方都会受到蚕食。只有宽广的护城河，才能确保公司立足，才能让它长久获取高额利润。
护城河具体有哪些呢？
世界顶级评级机构晨星公司在研究了各行业的护城河，我把它归纳为3种：
1）无形资产
通常有三种，品牌，专利技术，授权。
品牌很好理解，成为宴会送礼的硬通货，是的搬运工，给人的第一印象就是无懈可击的服务，咖啡再难喝，白领也需要买一杯满足装X需求。
专利技术是企业掌握了别人没法做到的技术，或者企业抢先掌握技术，并且申请专利保护，然后躺着向后来者收取专利费。
靠的就是在其他公司前进的道路上不断挖坑，哦不，不断抢注专利，然后躺收专利费。
至于授权，这个对身在天朝的你来说应该也很好理解，它通常存在于金融、能源和电信行业中。
翻开任何一家金融公司的年报，里面都会罗列出公司的牌照资格。
一般一页还放不下。
上面明摆着写着两个字：门槛。
2）转换成本
这是我们在更换产品或服务时，要付出的额外的成本。它不仅仅体现在金钱上，还可能是更多的时间和精力。
比如，用惯了iphone，换成安卓总有些不适应。
网络效应本质上也是一种转换成本，我们用的那些社交应用，微信，滴滴，陌陌，探探，soul。。
3）成本优势
对于很多工业品来说，固定投资不大会变化，而规模越大，分摊的边际成本就越低，也就越能压垮对手。
汽车，手机等工业品，都是这个逻辑。
一般来说，护城河不是一成不变的，好企业能把护城河越做越宽，赚钱也更加轻松。
看懂了护城河，也就看懂了企业如何立足。
做好了防守，下一步便是如何进攻。
第三步：预测未来业绩增长
前面说过，股价反应的是未来的预期。
要让股价上涨，那企业在未来必须有肉眼可见的利润增长。
一般来说，利润增长只跟三个因素有关：单价，销量，还有成本。
我们先来看销量，它是最关键的指标。
销量增长来源有两个，行业本身增长带来的份额，以及公司从其他竞争对手那夺取的份额。
在创新期和增长期的前半段，销量主要来自行业本身增长带来的红利。随着行业增速渐入瓶颈，销量更多来自抢夺对手的份额。
这也对应不同的选股策略。在行业前半段，所有公司的销量都会上涨，所以可以闭着眼睛随便买股票，比如最近如火如荼的造车新势力。
在行业后半段，则需要精挑细选，选出最有竞争优势，最有可能成为龙头的那个。
说到竞争优势，有一点要说明，它跟护城河不完全一致，护城河是一种防守的概念，而竞争优势则更多的偏向进攻。
品牌，营销渠道，过硬的质量体系，更低的价格，优良的售后服务，都是一种竞争优势。
说完销量，再说说单价。
提价能力是品牌和产品质量最好的认证。比如奢侈品，比如茅台。
如果提价的同时还能提高销量，那就是资本市场最喜闻乐见的量价齐升。
最后说说成本。
不要小看了成本，很多时候它是最大的竞争优势。
渠道变革，精细化管理，研发关键技术，都能降低成本。
比如，格力电器当年与国美的大战，就是因为国美太强势，收取的渠道费太高，格力电器的定价话语权太低。
董明珠一狠心，退出了如日中天的卖场渠道，选择自建渠道和网点。最终，彻底掌控销售成本的格力电器成为了空调一哥。
而最近，格力电器又通过打通电商渠道，大大压缩了线下经销商体系，再次降低了销售成本。
这也是最近格力电器再次腾飞的原因。
好了，下面我们就要进入更硬核的领域。因为要股市中真正赚到钱，少不了定量的分析。
第四步：确定公司估值
初中课本教育我们，价格围绕价值波动。
确定公司估值，就是拨开股价的迷惑，确定公司真正的价值。
在这里，我们先要明确一个原则，
模糊的正确远胜于精确的错误。——巴菲特
因为公司价值没法精确估计。
巴菲特的方法，是估算出公司真实价值的范围，当股价远低于范围下限的时候，坚定投资。
这是传统的价值投资做法，但却不一定适用于中国资本市场。
因为A股的投资者很热情，（对，说的就是你这个小散），股价普遍偏高，优质公司的股价更是很少被低估。
我们要的，是一套成长股的估值逻辑。
估算出公司在3年后的真实价值，再对比当前的价值，看有多少的增值空间。
比如，当下实际市值100亿，3年后预计150亿，那就是50%的增长，换成年化，大约是14%的年化收益率。
框架不难，重点是怎么算未来的市值。
在金融学上，有两种方法，一种叫绝对估值法，一种叫相对估值法。
绝对估值法又被称为净现金流折现法，预估企业未来每年能产生的利润，分别折现到当下时刻，然后加总。
如果一个企业，从明年起，每年能产生100元利润，一共运作3年，利率是10%
那么这个企业当下的价值就是：100/110%+100/（110%）²+100/（110%）³=249元
绝对估值法是金融学课本上的主流，它提供的是一种精确的估值，也解释了，为什么股价本质上是市场对公司未来的预期。
但在实际投资过程中，它的实战性并不高。因为你没办法精确预测未来所有年份的利润。
两三年可能还行，超过5年，10年的事，谁说的准。
真正被广泛使用的，是相对估值法。
我们常听到的市盈率，市净率，就是最常见的相对估值法。
市盈率（P/E）：市值/净利润的比值，price/earning。
市净率（P/B）：市值/净资产的比值，Price/Book Value
用公司的净利润或净资产，乘上一个倍数，估算出公司的价值，就是相对估值法。
本质上，相对估值法是一种经验主义，却相当有效。因为估值总是会均值回归。
我来讲讲具体怎么应用。
如果一家快速发展的公司，当前的净利润是1亿，市值是100亿，那么当前的P/E就是100倍，远高于同行的平均水平50倍。
现在我们来做个预测，如果我们认为公司三年后的净利润会增长到5个亿，同时，市场热度消退，公司P/E退回到同行的平均水平50倍，那么公司在第三年的市值就是5亿×50亿=250亿。
从100亿到250亿，市值上涨1.5倍，换成平均年化收益率是36%。
第五步：风险排雷
把风险放在最后，不是因为它不重要，相反，它是投资者下注前最重要的一道保险。
不然的话，
对于财务造假，会计师有一套专业的排雷手段，
不过我们不需要懂那么多，我总结了5个常见雷区，能帮你避免90%以上的坑：
1）不符合常识
公司的财务数字是公司经营的结果，它有随机性和波动性。一旦有完美到不可思议的财务数据出现，我们一定要尊重自己的常识。
2） 过于优秀
大部分情况下，市场充分竞争，人员、资金、信息自由流动，一家公司很难取得远高于同行的效率。
历史证明，很多过高的毛利率最终指向的就是财务造假。
被中概股开膛手浑水公司揭发的辉山乳业，就是谎称自己生产原材料，从而大幅降低了成本，大大提升毛利率，却最终被无情揭穿。
3） 关联交易
这是个会计用语，在字面上不难理解，就是和自己人的交易。很多时候，公司看上去收入利润很高，但实际上却只是虚假交易，左手倒右手。
在乐视的财务魔术中，最关键的一点，就是被层层掩盖的关联交易。
4）大存大贷
公司账上趴着很多存款，但同时，公司又拼命向银行贷款。一般来说，贷款需要支付利息，如果有很多现金，又在短期找不到合适的投资机会，都会选择还掉一部分贷款。
存款和贷款都很高，很多时候就说明这存款并不是自己的，要么是问人借的，要么是伪造的。
嗯，没错，存款也可以伪造，比如著名医药白马股康美药业就伪造了300亿存款。
5）商誉过高
很多人一定记得18年的商誉暴雷潮。
这里的商誉是个会计概念，在公司收购时候产生。
举个例子，如果公司用30块钱，溢价收购了一个账面只有10块钱的东西，那么就会在账上产生20块钱的商誉。
你可能会问，公司为什么要当冤大头？
因为公司看好这块资产在未来能产生更高的现金流，对得起30块的价格。
但如果发现这玩意最终没那么值钱呢？对不起，20块钱的商誉就要减值，从而降低公司的收益。
有时候，商誉造成的亏损甚至会超过公司的资产。
所以，一定要警惕商誉/净资产的比重超过35%的公司。
好了，看完五步分析法，你已经在认知上超越了90%的韭菜，从此省去大量瞎捉摸的时间。
在开始你的投资旅程前，我想送你三句鸡汤：
不懂不做，恪守自己的能力圈。——巴菲特
这句话看似简单，却很少有人遵守，因为世界上的诱惑太多，赚快钱是人的本性。
市场是有经验的人获得更多金钱，有金钱的人获得更多经验的地方。
所以永远不要怕自己开始的太晚，错过行情，最重要的是打好自己的基本功。
人是习惯的动物，习惯分为两种：习惯了去做，和习惯了不去做。
看完这篇回答，不能让你赚钱，但行动可以