最近有两则消息震动期货行业，“交易所手续费返还（交返）政策”与“期货市场量化交易被叫停”，后续可能对期货公司以及高频交易者带来一定影响。

“手续费返还（交返）政策”

本周，一则关于“期货交易所酝酿取消期货交易佣金返还”的消息在期货行业持续热传。

我们先简单介绍一下“交返”是个什么，不少做期货的朋友或多或少接触过“交返”这个东西。

“交返”是指交易所手续费返还，正确的叫法应该是交易所手续费减收政策，是交易所给期货公司上交手续费一部分的减免，相当于折扣。

在过去，期货公司在完成经纪业务交易后，交易所会根据交易情况，每个月按比例返还给期货公司，期货公司把交易所返还的手续费再返给客户。

“交返”政策的初衷是鼓励期货业发展，通过这种方式返还部分客户冻结产生的额外利息，以起到维护市场平稳发展并活跃市场的目的。

交易所手续费返还一定比例给期货公司时，分为交易减收（基础性返还）和持仓减收两个部分，后者需期货公司品种持仓量达到或超过一定要求时才行。

23年各期货交易所交易基础性返还在15%至30%，持仓返还在0%至25%。

一般来说，交易所返给期货公司的比例是由交易所来定的，这个操作不了，可以操作的只有期货公司返给客户的比例，所以目前市场中大家常说的交返比例，一般是指期货公司返给客户的比例。

而近期关于“交返”的讨论则集中在两个方面：“交返”政策的取消与交易手续费减收。

“交返”政策取消方面：

对于中小型期货公司而言，交易所返还往往占据期货公司整个经纪业务收入的 20%至30%左右。

若交易所返还全部收回将影响期货公司营收，规模较小、业务单一的期货公司将被加速出清；若只是持仓返还取消，按品种手续费 10%的持仓返还进行估算，手续费返还相比往年减少20%至40%左右，会对行业利润产生明显影响。

当然不能只看“返回来”的钱少了，也要结合“上缴”的手续费减少来综合计算。

在交易手续费减收方面：

交易减收部分，所有期货合约、期权合约交易手续费减收30%，减收方式为每日从当日应交的交易手续费中扣减；

持仓减收部分，对当月在期货、品种上，日均持仓量不低于基数的会员减收其在该品种交易手续费的10%。

其中，交易所认定的特定程序化交易报备客户不参与交易减收和持仓减收，也就说取消了特定程序化交易报备客户的交返，其持仓量也从持仓总量计算中剔除，同时剔除的还有做市商持仓、同一客户相互成交及实控关系账户内的客户之间相互成交形成的持仓。

关于特定程序化客户的认定，目前各大交易所的返还政策已出，针对期货公司也出了一份特定程序化客户名单，在名单上的客户后面就不能参与交易所返还了。

“量化交易被叫停”

上周四，有媒体报道，“商品期货市场量化交易被叫停”，在金融圈引发诸多关注。不过辟谣也很快，证监会有关部门负责人4日就相关市场传闻进行回应。

事实上，并非是叫停期货市场量化交易，而是交易所可能取消期货手续费派返，对达到一定标准的程序化交易客户实行差异化手续费减收政策，一些高频量化机构会受到较大影响。

在私募市场有一类超低回撤的产品，称为持仓返还策略，它运行的逻辑是：交易所为了鼓励部分品种的成交，会对交易机构进行额外的派现返还，期货公司也会配合这项政策进行手续费返还，只要量化管理人进行锁仓，就可以获取这部分收益，更强力一些的选手可以进行隔日锁仓高频，不仅挣取日内的交易收益，也获取另外两部分的返还收益，只要成交量够高就有利可图。

之前，交易所就要求过对使用程序化交易的管理人都要做穿透式认证，这几年交易量很活跃的就有可能被认定为高频客户并列入特定程序化报备客户，后续或将对其实行差异化手续费减收政策（高频交易对手续费更为敏感），此外高频策略、期货做市策略也将受限，这对高频期货管理人来说不是什么好消息。

总的来说，今年各交易所的动向还是以优化市场为主。

交返政策的取消配合手续费减收对交易流程也是一种优化，不过可能会因损失到期货公司的营收，而带来后续影响；差异化手续费减收政策的设置对交易频次高的投资者来说，将带来一定的负面作用。

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