每经记者：张梓桐    每经编辑：陈俊杰

3月27日晚间，全球游戏巨头育碧（Ubisoft）宣布将与腾讯达成深度合作，成立一家专注于《刺客信条》《彩虹六号》《孤岛惊魂》三大IP（当下多指知名文创作品内容）的新子公司，腾讯以11.6亿欧元（约合90亿元人民币）注资，持股25%。

根据公告，此次交易对育碧新子公司的投前估值达40亿欧元，这意味着按照2023财年至2025财年的预计平均销售额计算，估值倍数约为4倍，侧面体现出市场对顶级游戏IP的认可。新子公司成立后将独立运营，拥有专属管理团队，这意味着育碧仍能享受极大的自主权。

在策略方面，新公司重点推动三大IP向“长青化”生态转型，包括强化单人剧情、加快多人内容更新及探索免费模式。

一位接近腾讯的人士告诉《每日经济新闻》记者，腾讯总裁刘炽平非常乐见于通过这次投资来进一步巩固与育碧的长期合作伙伴关系，腾讯对育碧的创意和人才一直充满信心。在刘炽平看来，育碧游戏系列有巨大的潜力发展成为长期的长青游戏平台。

近年来，腾讯持续加码全球游戏资产，此前已投资《堡垒之夜》开发商Epic Games、《艾尔登法环》厂商FromSoftware等。此次入股育碧核心IP子公司，有助于腾讯获取高端主机游戏内容，补足其移动游戏主导的生态短板。

“这是改变育碧运营模式的基础性一步，将使我们既灵活又具雄心。” 育碧CEO伊夫·吉列莫在公告中强调，新子公司将通过“轻资产化”运营释放创作潜力，母公司则聚焦新兴IP孵化与前沿技术布局。

根据协议，新子公司将专注于“常青游戏平台”开发，通过高频内容更新、免费模式及社交功能延长IP生命周期。这与腾讯近年提出的“超级数字场景”战略高度契合——即通过跨平台、服务型游戏（Games-as-a-Service）提升用户忠诚度与变现效率。

腾讯作为少数股东，不仅带来资金支持，更推动育碧向“游戏即服务（GaaS）”模式转型——加速内容迭代、引入免费游玩机制、强化跨平台社交功能，形成“单次付费+长期订阅”的混合变现体系。

在商业模式创新之外，腾讯此次投资也侧面凸显其对3A（高成本、高体量、高质量）级主机游戏IP的长期看好。

值得关注的是，在本次交易结构设计中，育碧保留子公司控股权及财务报表合并权，同时通过知识产权许可获得持续分成。这种“轻资产合作”模式既缓解了育碧的债务压力，又避免了腾讯因完全收购可能面临的欧盟监管风险。

伊夫·吉列莫在谈到这次转型时表示："这是我们改变公司运营模式的关键一步。通过这次调整，我们既能保持灵活性，又能实现更大发展。未来我们将重点打造具有持久生命力的游戏生态体系，持续培育优质游戏品牌，同时运用前沿技术创新游戏内容。"

事实上，在2024年10月，就有媒体报道称，腾讯正在与育碧创始人Guillemot家族探讨联合收购育碧的可能性。双方均希望借此提升育碧当前低迷的市场价值，其中一个备受瞩目的方案是联手将育碧私有化。然而，相关方案仍处于早期阶段，且双方也在同步考虑其他可行方案。

对腾讯而言，投资育碧新子公司是其海外市场布局的重要一步。

一方面，腾讯在国内游戏市场占据重要地位，但海外市场竞争激烈，挑战重重。

腾讯2024年财报数据显示，2024年腾讯游戏海外市场收入达到580亿元，同比增长9%，2024年第四季度同比增长15%，第四季度及全年海外市场收入均创历史新高。 不过，2024年腾讯游戏海外市场成绩主要依赖此前通过注资、收购等形式布局的海外厂商。腾讯在财报中表示，此前收购的海外游戏厂牌Supercell旗下游戏人气大增，实现活跃用户和游戏流水的明显增长，成为营收增长重要推手。

而育碧在欧美等海外市场拥有深厚根基，其经典游戏品牌在全球范围内积累了大量忠实用户。

腾讯通过投资育碧新子公司，无疑希望能够借助育碧的品牌影响力、研发能力以及在海外市场的运营经验，进一步拓展自身在全球游戏市场的版图。

腾讯近年海外游戏投资明显转向“少数股权+核心IP”组合。2023年，其参投波兰开发商Techland（《消逝的光芒》）和瑞典Embracer集团；2024年初，与日本角川集团成立合资公司开发IP手游。与此前全资收购Riot Games（《英雄联盟》）、Supercell（《部落冲突》）相比，当前策略更注重风险分散。

育碧交易中的“知识产权许可”条款尤为关键。子公司获得三大IP的永久独家授权，但所有权仍归育碧母公司。这种做法既保障了腾讯的长期内容供给，又避免了如微软收购动视暴雪面临的反垄断审查。投行Jefferies认为：“这种结构可能成为中资企业投资欧美敏感行业的范本。”

然而，文化差异与运营本地化仍是潜在风险点。

腾讯此前投资的《流放之路》开发商Grinding Gear Games、《星际战甲》开发商Digital Extremes均承诺保持创作自主权。

此次育碧子公司虽设立独立管理层，但如何平衡腾讯的“服务型游戏”理念与育碧传统的单机叙事优势，将考验双方协作能力。

值得一提的是，艾媒咨询CEO张毅此前在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，育碧当前业绩与游戏市场表现面临多重困境，首先，新作品表现不佳是育碧面临的一大挑战。

其次，市场环境的变化也对育碧产生了显著影响。随着游戏市场竞争的加剧，玩家对游戏体验的期望不断提高，对游戏品质和创新性的要求也日益严格。

然而，育碧在应对这些市场变化时显得力不从心，未能及时推出满足玩家需求的新作品，导致市场份额被竞争对手蚕食。

此外，张毅表示，育碧在成本控制和研发效率方面也存在一定问题。随着游戏开发成本的不断提升，育碧在保持作品品质的同时，未能有效控制成本，导致部分项目投入巨大但回报不佳。同时，研发效率的提升也面临挑战，新作品的推出速度未能满足市场需求。

此番腾讯加持下，育碧能否“大力出奇迹”，有待市场玩家检验。