随着上周系列重磅宽松政策落地，股市火热、债市却迎来巨幅调整，股债跷跷板效应十分显著，债券型基金整体赎回压力较大，理财破净压力相对可控，但也仍需警惕“负反馈”可能性。29日，交易所市场虽休市，但继续交易的银行间市场利率债不仅没有停止调整的迹象，相反似乎大有“加速跑路”之势。

业内机构纷纷表示，短期内对债市继续保持相对谨慎态度，10月依旧是调整概率相对较大。不过，在当前的基本面现状和货币政策支持性立场之下，中期来看国内债牛环境仍在，即“逆风却顺势”环境。

政策脉冲伊始 债券投资谨慎为上

9月24日至今，债券市场收益率大幅攀升，9月29日交易所休市，而银行间市场继续调整。截至发稿，30年国债活跃券利率上行7BPs至2.40%，已成交210笔；10年国债活跃券利率上行4.5BPs，已成交557笔；其中30年期国债收益率较24日最低位已巨幅上行近30BPs。

兴业研究公司固定收益部研究员黄之豪对新华财经表示，“目前基本面尚无经济反转信号与通胀预期，增长政策逐步发力，增量财政政策虽未正式落地，但市场已逐步对其定价；资金面尚未明显收紧，市场投资风险偏好明显提升，从历史经验来看，资金面和稳增长政策有一定伴随关系，是否会变为中级别回调，资金面收紧与增量财政政策发力超预期是比较重要的观测信号。”

华西证券首席经济学家刘郁则对新华财经表示，“市场可能倾向于从2022年、2023年的回调行情中寻找灵感与答案。而当前债市面临的可能是一个‘组合压力’，既有权益市场反弹带来的情绪压制，同时也受到财政发力预期摇摆的扰动。不过，在学习效应之下，股市走强、供给提升等单变量影响力或在边际减弱。”

结合当前市场表现，黄之豪也相应分享了回调参与策略称，“单一因素造成回调通常为小级别回调，触及60日均线时买入，触及120日均线时加仓；2-3个因素造成回调通常为中级别回调，该情形下触及120日均线时买入，触及250日均线债市可能超调，因而是个加仓点；而3个因素及以上造成回调，当行为因素较为极致时但无加息预期，则触及250日均线为买点。”

展望本轮调整的发展趋势，江海证券黄朝阳对新华财经表示，“如果债市继续大幅上行，监管可能会在此出手，进一步降准、降息的可能性将会越来越高，而这都是控制债市利率、降低发行人融资成本的有利因素。可以说，市场波动幅度越大，发行人面临的博弈也越强，固收作为风险厌恶型的业务，无论对于发行人，还是投资者来说，选择谨慎的操作方式自然是要稳妥很多。”

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